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焦虑的USDT,追赶的新秀,稳定币路在何方?

在稳定币这个巨头争相抢滩的市场中,目前主要分为法定资产托管类和数字资产抵押类两大方向,而在其中,前者出于先发优势和历史因素,无论是在市场份额还是用户习惯上,都处于绝对主导地位。不过,法定资产托管类稳定币种“扛把子”—— 1:1 锚定美元的 USDT ,它的东家 Tether,最近似乎有了新动向:

11 月 13 日,据 Theblockcrypto 报道,Bitfinex 和 Tether 的首席技术官 PaoloArdoino 表示公司正计划推出黄金支持的稳定币 Tether Gold ,但没有透露有关这种新型加密货币的更多细节。

监管风向明晦不定,Tether 的此番举动,是否又意味着稳定币市场的风向在悄然发生转变?稳定币的未来,又会驶向何处? 

独大的Tether,难掩焦虑 

USDT诞生以来,“恶性增发,操纵市场”、“并未有足额保证金”的质疑就一直如影随形,但从未对其近乎垄断的市场地位产生实质性影响。尤其是“ 9.4 ”之后,作为几乎唯一的法币出入金渠道,USDT 更是与整个数字货币市场进一步深度绑定,颇有“大而不能倒之势”。

直到 2018 年 10 月那次“信任危机”深度发酵,USDT 的市场份额一度从 90%跌至 70%。好在市场惯性太重,加之 USDT 随即打响市场保卫战,故后续 USDC、PAX、TUSD 等即便锋芒甚锐,仍未对 USDT 的市场霸主地位构成直接挑战。

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不过虽然根基犹在,TETHER和 USDT 却预见了未来的潜藏风险,这一年来相继开启了一场声势浩大的“自我革命”:

一、抛弃笨重的 OMNI 协议,激进转向、迁移至更轻便灵活的ETH、TRON 等公链。

出于提高整个 USDT 网络可用性的目的,9 月份 Tether 发布了正式转移公告,这意味着“笨重不便”的 OMNI-USDT 将逐步被正式取代,随之而来的将是 ETH 和 TRON 上面的大额增发。

其实 Thther 一年来的动作从未停止,无论是向 ETH 上的迁移,还是在 EOS 链上测试发行 USDT 都早有布局。尤其是近半年来在 TRON 上,Tether 已持续密集增发多笔超大额 TRC20 -USDT,总价值高达 5 亿美元以上。

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截止 11 月 17 日,ETH、TRON 链上发行的 USDT 总和达 28.7 亿美元,超过 BTC 链上的 17.4 亿美元,Tether 已经初步完成了 USDT 的瘦身转变。

二、推进锚定多元化法币的稳定币(日元、欧元等),同时考虑发行锚定大宗商品的稳定币(黄金、原油、橡胶)。

在前者的规划里,最具争议性的莫过于今年 9 月份推出的人民币稳定币 CNHT ,这项一经推出便引得市场争议四起的“大胆举措”,虽然实际落地难度极大,但足可窥见其力求多元化的战略变通姿态;

而后者则包括 11 月 13 日刚刚传出风声的黄金支持稳定币 Tether Gold,不过其能否和 USDT 一样快速赢得市场还是个未知数,“即便 USDT 发行方 Tether 自身,也很难改变用户的交易习惯与规律,新发行的稳定币不会因为 USDT 的公众影响力而获得更多认可,而只会因为发行方的信誉危机遭到用户的抵制”。

通过这一年来 Tether 的种种弥补举措和创新尝试,也可见Thther慢慢地焦虑,USDT 起家的它,正在极力摆脱自身对 USDT 的绝对依赖。“不把鸡蛋放在同一个篮子里”, Tether 正努力向一个多元化的综合性稳定币服务商靠拢,至于究竟能否得偿所愿,只能让时间给我们答案。

“新秀们”群雄并起,仍难复刻奇迹

2018 10 15 日那次空仓也被割的信任危机中,暴跌的 USDT 第一次引发了大规模的市场恐慌,让人们开始关注其背后 Bitfinex Tether 的巨大道德风险。

一直苦于挑战 USDT 的巨头闻声而动,以头部交易平台为代表的相关方们纷纷把握契机,通过主打“透明、合规”的针对性策略,相继推出了和自己有千丝万缕联系的“ 1:1 锚定美元稳定币”——币安的 BUSD、火币的 HUSD、OKEx的 USDK 等等,试图复刻 Bitfinex 和 Tether 的 USDT 发行业务,从中分食稳定币市场的一杯羹。

但如雨后春笋般冒出的稳定币“新秀们”,虽然一度势头猛健,但经过这一年的厮杀,却并未动摇 USDT 的市场主导地位。

据 DappTotal 数据,截止 11 月 17 日,USDT 以 46.2 亿美元的发行量占据整个稳定币 82.28%的市场份额,为排名第二的稳定币 USDC (4.43 亿美元,7.91%)的十倍体量,更是睥睨其余一众份额远在 5%以下、几乎可忽略不计的稳定币新秀们。

焦虑的USDT,追赶的新秀,稳定币路在何方? 

打着“更透明”“更合规”旗号的新秀挑战者们,在强大的市场惯性和先发优势面前,取代之路仍前途漫漫,或许分食 USDT 的市场份额和主导地位,除了自身做的相对更出色之外,还要和“空仓危机”一样,等老大慢慢放松懈怠、打盹出错。

积累势能,攒小胜为大胜,逐步通过蚕食份额提高市场的多元化程度,或许才是新秀们慢慢翻盘的未来发展路径。

不可小觑的抵押类稳定币

在锚定法币的托管类稳定币之外,以MAKERDAO、BTS(BitUSD)等为代表的数字资产抵押类稳定币,虽然在市场份额上不能和前者相提并论,同时相对稳定机制也不完善,但却天然具备前者努力靠拢的核心追求:公开透明、杜绝人为操纵。

以知名度和流行度仅次于 USDT 的DAI为例,MakerDAO 里通过智能合约使得 DAI 在去中心化的架构下实现对美元的长期锚定,虽然相较于直接对标美元的USDT等托管类在稳定性上波动较大:近一年内,当日最低价与最高价偏差在 1%左右的天数仅为 164 天,仅为同期 USDT(344天)的一半。

但相比于 USDT、TUSD 等锚定类稳定数字资产,其最大的优势就是通过智能合约来自动维持质押机制的运行,杜绝了私人道德和不透明、超发、缺乏审计的风险,用代码取代人性,变道德约束为数学规则,无疑更为可靠。

在 11 月 18 日晚间,MakerDAO 也将正式启动多抵押DAI,这场让 MarkDAO 中国区负责人坦言“有点激动,也有点小紧张”的升级,最备受关注的改变之一就包括 DAI 存款利率 (DSR)和多资产抵押的升级。

而这也正是以 DAI 为代表的数字资产抵押类稳定币的发展缩影——治理结构不断优化,提案完善、系统升级稳步推进,加之本身满足了对应更渴求透明的市场需求,抵押类稳定币未来的发展前景不容小觑。

稳定币的未来,路在何方?

前期草莽时代,监管并未对这个市场产生太大的干预。但今年以来,全球监管的影响权重逐步加大,国际货币基金组织和 G7 针对全球稳定币也相继发声。尤其是在Libra这条“鲶鱼”的搅动之下,全球主要央行在 CBDC(央行法定数字货币)方面的动作都在明显提速,近来中国央行 DC/EP 的动向更是全球瞩目。

对于监管者而言,当下乱象丛生、不受监管的稳定币市场,不仅蕴含着极大的道德风险和金融风险,更是对货币主权的直接挑战,绝不会放任其野蛮生长,这可能也预言了稳定币市场的未来:

对于目前以 USDT 为主流代表的托管类稳定币、锚定法币的姿态下,实则就是法定货币们的一个马甲,未来像 Tether 等如能顺利“招安”,取得“牌照”等,就可以顺利“洗白上岸”;

对于以算法和去中心化架构约束的数字资产抵押稳定币,则是代表了一种特定的市场需求。故头部被“招安”后,长尾效应下会逐步蚕食其余稳定币空出来的市场份额,慢慢存续壮大;

未来无法预测,不过,其实对于稳定币而言,无论是托管类还是抵押类,无论是锚定法币(美元)还是锚定黄金,它的未来或者说市场份额都只取决于其自身的“连接可能性”,正如《稳定数字货币手册》作者、知名货币学者Mikko所言:“一定是因为你这个货币(稳定币)跟所有这个世界上广义的商品和服务产生了耦合,或者说产生勾连,我觉得在持有你这种货币后,我持有到了很多其它东西的可能性,我才会去持有。”

焦虑的 Tether,跃跃欲试的新秀,明晦不定的监管,稳定币这条连接数字资产和法币世界的大船,接下来究竟会驶向何方,拭目以待。

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